截至9月18日，在有存續(xù)債券的2200多家城投中，已有2000多家披露了2020年半年報(bào)。申萬宏源證券固定收益首席分析師孟祥娟表示，總體來看，2020年半年報(bào)城投盈利能力顯著下滑，融資改善。
    申萬宏源證券分析了2020年半年報(bào)相對(duì)于2019年城投報(bào)表的變化情況。從資產(chǎn)負(fù)債表來看，2020年半年報(bào)城投總體資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益都是同比增加的，具體看總資產(chǎn)同比變化的中位數(shù)為14.7%，總負(fù)債為18%。從現(xiàn)金流量表來看，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額同比變化的中位數(shù)為-8.8%，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額96.6%，城投現(xiàn)金流總體繼續(xù)惡化，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額較差，籌資性現(xiàn)金流表現(xiàn)突出。從利潤表來看，多數(shù)城投營業(yè)總收入同比下降，營業(yè)成本同比變化的中位數(shù)為75%，營業(yè)利潤為6%，城投盈利水平不高，ROA（資產(chǎn)收益率）相較于2019年繼續(xù)下行。
    分地域來看，2019年和2020年同時(shí)披露數(shù)據(jù)的2000家城投公司中，有1340家城投ROA同比下降。從下降數(shù)量看，江蘇省下降的數(shù)量最多，為245家，其他數(shù)量較多的有浙江省、四川省、山東省、湖南省，下降數(shù)量相對(duì)較少的省份有河北省、陜西省、山西省等；從下降數(shù)量占總披露數(shù)量的比例看，天津市城投ROA下降比例較高，36家披露數(shù)據(jù)有29家下降，其次是貴州省、北京市，浙江省下降比例為68%，江蘇省為66%。
    申萬宏源證券統(tǒng)計(jì)了2011~2019年9年間都有財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的城投公司共計(jì)950家。
    從盈利情況來看，2011年以來城投公司ROA呈逐年下降趨勢，中位數(shù)看2011年最高為2.15%，到2019年僅為0.73%，2015年以前下降幅度較大，近三年下降幅度趨緩。受到新冠肺炎疫情影響，2020年半年報(bào)城投公司ROA表現(xiàn)較差，預(yù)計(jì)2020年城投的ROA水平進(jìn)一步下行。
    從公司盈利對(duì)債務(wù)的覆蓋倍數(shù)來看，以EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）/帶息債務(wù)衡量，總體覆蓋倍數(shù)較低且呈逐年下降趨勢，其中2011年最高也僅為0.12倍，2014年以前下降幅度較大，近幾年趨于穩(wěn)定，2019年的覆蓋倍數(shù)僅為0.05倍，可見城投盈利能力較弱，目前無法通過經(jīng)營改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，主要還是通過債務(wù)的借新還舊和政府補(bǔ)貼經(jīng)營。2020年半年報(bào)城投的信貸、債券、非標(biāo)三塊融資均是向好的局面，而盈利情況較差，因此預(yù)計(jì)2020年的盈利對(duì)債務(wù)的覆蓋倍數(shù)繼續(xù)下滑。
    從負(fù)債情況來看，申萬宏源證券以歷年城投有息負(fù)債增速和應(yīng)付債券增速的中位數(shù)衡量�？傮w來看，有息負(fù)債和應(yīng)付債券增速均是正增長，應(yīng)付債券增速大于有息負(fù)債增速，意味城投越來越多依靠發(fā)債融資。今年以來，新冠肺炎疫情下基建項(xiàng)目加速推進(jìn)，城投融資繼續(xù)向好，預(yù)計(jì)城投債的發(fā)行量將繼續(xù)上升，或超越2016年的歷史最高點(diǎn)。