中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)訊  記者邵鵬璐報(bào)道  2020年信用狀態(tài)邊際好轉(zhuǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)回落，但信用環(huán)境絕非持續(xù)寬松。近日天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬發(fā)表研究報(bào)告對(duì)2021年信用環(huán)境進(jìn)行分析。他認(rèn)為今年的寬信用政策具有疫情帶來(lái)的特殊性，明年大概率將退出。
    孫彬彬認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)水平、“防風(fēng)險(xiǎn)”的底線思維以及當(dāng)前與2017年背景不同等因素，未來(lái)1年內(nèi)信用政策完全轉(zhuǎn)向的可能性偏小，政策的退出更有可能是一個(gè)漸進(jìn)的、結(jié)構(gòu)性的過(guò)程。
    而對(duì)于政策退出對(duì)債市的直接影響，孫彬彬認(rèn)為需結(jié)合重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行分析：
    城投方面，區(qū)域間的分化將繼續(xù)加大尾部區(qū)域壓力。從底線考慮，城投債依然是可以適度下沉或者說(shuō)維持已有下沉力度的對(duì)象。
    地產(chǎn)方面，監(jiān)管層對(duì)降杠桿、加強(qiáng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控的決心不改，這一過(guò)程中，部分高杠桿房企可能受到再融資政策收緊的沖擊而面臨資金面困難的局面，利差可能面臨行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)事件影響下的階段性走闊。
    產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)方面，需求端邊際下滑，不過(guò)隨著行業(yè)整合的不斷推進(jìn)，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)地位和安全墊增厚。
    綜上，孫彬彬預(yù)計(jì)明年信用環(huán)境將在結(jié)構(gòu)性政策下展現(xiàn)一定的復(fù)雜性，信用風(fēng)險(xiǎn)將較今年有所上升，但不會(huì)顯著擴(kuò)散。這一過(guò)程中，弱資質(zhì)主體、民企主體、尾部城投及部分地產(chǎn)主體可能承壓。