中國經(jīng)濟導報記者 | 邵鵬璐

    2021年4月份地方債合計發(fā)行7758.2億元，其中新增債發(fā)行3399.18億元，再融資債發(fā)行4359.05億元，新增債發(fā)行漸啟，而再融資債發(fā)行不減。今年新增地方債發(fā)行節(jié)奏偏慢，1~4月份發(fā)行偏少，機構預測，5月以后或迎來地方新增債供給高峰。

新增債發(fā)行漸多，再融資債發(fā)行不減

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年4月份地方債合計發(fā)行7758.2億元，其中新增債占比為43.8%，2020年同期地方債發(fā)行2867.6億元，新增債占比為41.9%，新增債發(fā)行規(guī)模占比略高于2020年同期。
    2021年1~4月份，地方債合計發(fā)行1.67萬億元，低于2020年同期的1.90萬億元。華創(chuàng)證券分析師周冠南表示，4月份地方債實際發(fā)行規(guī)模并未及計劃，主要表現(xiàn)為新增一般債未足額發(fā)行。根據(jù)已公布的20個省市二季度地方債發(fā)行計劃以及其余地區(qū)提前一周披露的發(fā)行計劃，4月份地方債計劃發(fā)行8578億元，實際發(fā)行7758億元，占計劃發(fā)行規(guī)模的90.45%。具體分類型來看，4月份新增一般債未足額發(fā)行，新增一般債計劃發(fā)行1972億元，實際發(fā)行1343億元，僅執(zhí)行計劃的68.1%，而新增專項債和再融資債計劃發(fā)行中分別有92.8%和99.3%已發(fā)，計劃與實際發(fā)行規(guī)模差距較小。
    2021年1~4月份，與2020年同期相比，新增債發(fā)行節(jié)奏偏慢，而再融資債的發(fā)行明顯放量。新增一般債分別發(fā)行1443.1億元、5104.0億元，新增專項債分別發(fā)行320.1億元、11521.5億元，一般再融資債分別發(fā)行8086.6億元、1628.7億元，專項再融資債分別發(fā)行4859.5億元、718.4億元�！�2021年1~4月份再融資債的發(fā)行明顯放量或與今年加強政府債務管控有關�！迸d業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平表示，3月15日召開的國務院常務會議指出，“今年要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，政府杠桿率要有所降低”。2020年中國財政政策執(zhí)行情況報告明確提到“堅決遏制地方政府隱性債務增量、穩(wěn)妥化解隱性債務存量”。從2020年12月份開始，部分地區(qū)發(fā)行的地方再融資債募集資金用途表述為“償還政府存量債務”。該部分資金或部分承擔“置換債”的功能，用于化解地方政府隱性債務。據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，自2020年12月份以來，涉及到募集資金用途變?yōu)椤皟斶�政府存量債務”的再融資債規(guī)模合計已達6046.6億元。
    周冠南表示，4月份新增一般債未按計劃足額發(fā)行，部分地區(qū)實際發(fā)行節(jié)奏偏慢，導致地方債整體發(fā)行節(jié)奏不及計劃，新增專項債實際發(fā)行與計劃基本相符。后續(xù)來看，已披露計劃的20個省市5月份地方債計劃發(fā)行規(guī)模為6753億元，估計全國5月份地方債發(fā)行規(guī)�；蛟�1.3萬億元附近，到期0.3萬億元，凈融資規(guī)模或接近1萬億元，地方債供給壓力或有所放量。

新增專項債中，基建類投向占比為72.2%

    4月21日，在財政部召開的一季度財政收支情況發(fā)布會上，財政部相關負責人表示，按照“資金跟著項目走”原則，要求各地將專項債券重點用于黨中央、國務院確定的重點領域和重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮專項債券擴大有效投資、促進宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行等積極作用。
    從新增專項債的投向來看，以項目收益專項債為例，4月份發(fā)行的項目收益專項債（2055.38億元）中，基建類投向規(guī)模為1484.26億元，占比72.2%，而棚改專項債、社會事業(yè)專項債、工業(yè)/產(chǎn)業(yè)園區(qū)專項債規(guī)模與占比分別為340.39億元、16.6%，120.72億元、5.9%，110.00億元、5.4%。
    將2021年1~4月份合計來看，受棚改專項債擠壓影響，2021年1~4月份有近七成的項目收益專項債投向基建領域，較2020年同期（占比78%）有所降低。
    對2021年4月份基建領域的項目收益專項債具體投向來看，主要投向了交通基礎設施（34.8%）、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施（28.8%）、民生服務（21.0%）等領域。

規(guī)范調(diào)整債券資金用途，避免造成資金閑置

    此外，財政部表示，未來將加強專項債券管理，避免造成資金閑置，并充分發(fā)揮專項債券擴大有效投資、促進宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行等積極作用。中泰證券分析師周岳分析認為，專項債資金閑置意味著存在調(diào)整資金用途的可能性。
    “根據(jù)各省審計工作報告，部分省份存在債券資金使用不規(guī)范的問題：一是項目論證不充分，項目進程推進緩慢或長期停建，導致債券資金未得到有效利用；二是債券資金閑置或未及時分配，滯留各級國庫；三是挪用資金用于日常支出或改變用途等�！敝茉辣硎�，通過規(guī)范調(diào)整地方債用途，有助于避免債券資金閑置浪費，并盡早發(fā)揮債券資金效益，更好地貫徹“資金跟著項目走”的原則。
    財預〔2020〕94號文提到：“依法合規(guī)調(diào)整新增專項債券用途。賦予地方一定的自主權，對因準備不足短期內(nèi)難以建設實施的項目，允許省級政府及時按程序調(diào)整用途�！贝送�，94號文還強調(diào)，新增專項債券優(yōu)先用于黨中央、國務院明確的“兩新一重”、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、公共衛(wèi)生設施建設等領域符合條件的重大項目。
    中泰證券整理了自2017年以來的所有地方債用途調(diào)整或變更的公告，涉及19個省級行政區(qū)的398支債券，調(diào)整前項目個數(shù)共計1006個，原安排金額合計1150.56億元，調(diào)整后項目個數(shù)共計1308個，調(diào)整后金額合計1111.65億元。
    根據(jù)統(tǒng)計結果，從省份來看，廣東、山東和重慶的地方債用途調(diào)整規(guī)模較大。從項目類別來看，用途發(fā)生調(diào)整的地方債多投向交通基建、土地儲備和市政建設項目，各類項目的合計安排金額調(diào)整前后變化不大，即主要是投向了相同類型的其他項目。
    周岳表示，地方債資金沉淀或使用效益不高，會影響地方債發(fā)揮其應有作用。通過規(guī)范調(diào)整債券資金用途，有助于盡快形成實物工作量，避免造成資金閑置，此外也有助于防范潛在的債務風險。