目前發(fā)行的農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券，主要用于種養(yǎng)殖園區(qū)及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)。中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者苗露/攝
史曉姍
2021年8月份，企業(yè)債券發(fā)行49支，發(fā)行規(guī)模475.1億元，與2020年同期相比分別增長16.7%和15.0%；與上月相比，發(fā)行數(shù)量環(huán)比增長4.3%，發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長8.5%。2021年1~8月份，企業(yè)債券累計發(fā)行326支，發(fā)行規(guī)模3094.5億元，較2020年同期分別增長48.9%和24.4%。
從凈融資情況來看，8月份企業(yè)債券總發(fā)行規(guī)模475.1億元，總償還規(guī)模407.94億元，本月表現(xiàn)為凈發(fā)行67.16億元，2020年同期為凈償還167.17億元。2021年1~8月份，企業(yè)債券凈融資表現(xiàn)為凈償還133.74億元，較2020年同期凈償還規(guī)模減少1164.53億元。
8月份湖北省發(fā)行規(guī)模最大，浙江省同比漲幅最大
2021年8月份，共有16個省份發(fā)行了企業(yè)債券。其中，湖北省和浙江省分別發(fā)行114.3億元和96.5億元，規(guī)模遠高于其他省份；其次，四川省和湖南省分別發(fā)行49.4億元和36.2億元。從發(fā)行數(shù)量上看，浙江省和湖北省分別發(fā)行9支和8支，四川省和湖南省分別發(fā)行6支和5支，其他省份發(fā)行數(shù)量較少。與2020年同期相比，8月份，有8個省份發(fā)行規(guī)模較2020年同期出現(xiàn)增長，其中，浙江省同比增長311%；有6個省份發(fā)行規(guī)模同比出現(xiàn)下降，其中廣東省下降71%。
綜合2021年1~8月份看，浙江省發(fā)行規(guī)模最大，累計607.9億元，發(fā)行數(shù)量61支。與2020年同期相比，有13個省份的企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模同比增加，其中，浙江省同比增加291.9%，漲幅最大，其次是江西省和四川省分別增長104.1%和96.4%；共有7個省份的企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模同比下降，其中，云南省和天津市降幅較大。
2021年8月份，企業(yè)債券發(fā)行人主要分布在建筑裝飾、交通運輸?shù)刃袠I(yè)。其中，建筑裝飾和交通運輸行業(yè)的發(fā)行規(guī)模占比分別為69.6%和16.8%。綜合2021年1~8月份看，建筑裝飾行業(yè)發(fā)行規(guī)模1670.8億元，占比53.9%，發(fā)行數(shù)量203支，占比62.3%，是企業(yè)債券的主要發(fā)行行業(yè)，與2020年同期相比，規(guī)模占比提升11.6個百分點。
8月份企業(yè)債券平均發(fā)行利率和發(fā)行利差漲跌互現(xiàn)
2021年8月份，企業(yè)債券期限分布于7年期等期限品種。其中，7年期發(fā)行數(shù)量為32支，占比66%，發(fā)行規(guī)模257.8億元，占比54%；與上月相比，3年期和7年期品種發(fā)行規(guī)模合計占比75.3%，較上月增長16.6個百分點。綜合2021年1~8月份看，7年期品種發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別為215支，1665.9億元，占比分別為66%和54%。與2020年同期相比，3年期和7年期品種規(guī)模占比均上升5個百分點。
2021年8月份發(fā)行的企業(yè)債券債項信用等級以AA+級為主，AA+及以上的高級別品種數(shù)量占比94%，較上月下降2個百分點。綜合2021年1~8月份看，AAA級企業(yè)債券占比56%，AA+級占比36%，與2020年同期相比，AA+及以上的高級別品種數(shù)量占比上升2.5個百分點。
從發(fā)行主體等級看，8月份AAA級主體9家，占比20%；AA+級主體18家，占比40%；AA級主體16家，占比36%，AA-級主體2家，占比4%。整體看，8月份高等級企業(yè)債券發(fā)行人數(shù)量占比60%，較上月下降6個百分點。綜合2021年1~8月份看，AAA級主體占比24%，AA+級占比26%，AA+及以上占比較2020年同期基本持平。
2021年8月份，企業(yè)債券最高發(fā)行利率為6.9%，較上月持平；最低發(fā)行利率為3.05%，較上月下降6BP。從債券級別來看，與上月相比，8月份AA級和AAA級企業(yè)債券平均發(fā)行利率均上行，平均發(fā)行利差均擴大；AA級企業(yè)債券平均發(fā)行利率下行58BP、利差收窄47BP。
從趨勢看，7年期除權(quán)無擔(dān)保企業(yè)債券，8月份AA+級平均發(fā)行利率下行，利差收窄，其他級別7月份未發(fā)行。AAA級平均發(fā)行利率和利差較6月有所下行。
支農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)債券存在發(fā)行優(yōu)勢
隨著鄉(xiāng)村振興的推進，用于支持農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)債券數(shù)量有所增長，其中，2021年1~8月份農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券發(fā)行6支，占總發(fā)行數(shù)量的60%。
從募集資金用途看，2019年以來用于農(nóng)業(yè)發(fā)展的企業(yè)債券有16支（包括農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券），主要用于種養(yǎng)殖園區(qū)建設(shè)（11支）、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)（5支）。其中，種養(yǎng)殖園區(qū)包括家畜、魚蝦、蔬菜水果等；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)可包括產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)加工、倉儲物流、會展等。
從收入來源看，種養(yǎng)殖園區(qū)收入主要包括農(nóng)產(chǎn)品銷售，采摘園等農(nóng)業(yè)旅游收入，再加工、文創(chuàng)等農(nóng)產(chǎn)品衍生品收入；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園收入主要來自農(nóng)產(chǎn)品銷售、產(chǎn)業(yè)園區(qū)租售收入、物業(yè)收入、廣告收入等。
從收入對債務(wù)覆蓋情況看，受農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)周期影響，債券存續(xù)期內(nèi)，部分種養(yǎng)殖園區(qū)的項目凈收益無法覆蓋所用債券的本息，但在項目運營期可以實現(xiàn)全覆蓋。相對來說，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的項目收益覆蓋倍數(shù)較高，但其風(fēng)險來自租售率不達預(yù)期，主要受當(dāng)?shù)卣猩桃Y政策影響較大。
從發(fā)行主體看，除光明食品（集團）有限公司（以下簡稱“光明集團”）外，均為城投公司，主體級別以AA為主，占比75%。選擇增信發(fā)行的主體有13家，占比81%。其中，光明集團發(fā)行的“21光明債01”期限為3年，其余債券均為7年期，主要與主體償債能力有關(guān)。
從發(fā)行成本看，16支債券中，發(fā)行利差高于當(dāng)前同信用等級債券的有5支，大部分發(fā)行利差低于當(dāng)月均值，相關(guān)債券品種存在一定發(fā)行優(yōu)勢。
相對來說，銀行間和交易所對鄉(xiāng)村振興債券募集資金的用途更加廣泛，除用于農(nóng)業(yè)特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展外，還包括基礎(chǔ)設(shè)施條件改善、提升區(qū)域公共服務(wù)水平等。而企業(yè)債券多用于農(nóng)村相關(guān)建設(shè)，屬于鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域，為此，國家發(fā)展改革委立足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，重點推出農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券，對募集資金的要求更加明確，包括以下六個投資領(lǐng)域：
第一，產(chǎn)城融合型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目，主要包括推動農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化建設(shè)有機結(jié)合，培育農(nóng)產(chǎn)品加工、休閑旅游等“農(nóng)字號”特色小城鎮(zhèn)，建設(shè)農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展園區(qū)等。第二，農(nóng)業(yè)內(nèi)部融合型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目，發(fā)展農(nóng)林牧漁結(jié)合、綠色生態(tài)循環(huán)農(nóng)業(yè)項目等。第三，產(chǎn)業(yè)鏈延伸型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目，建設(shè)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性服務(wù)設(shè)施、農(nóng)產(chǎn)品加工和倉儲物流、營銷網(wǎng)點等。第四，農(nóng)業(yè)多功能拓展型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目，建設(shè)休閑農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)村旅游、農(nóng)事教育體驗、文化創(chuàng)意農(nóng)業(yè)、農(nóng)村生態(tài)康養(yǎng)和能源農(nóng)業(yè)等新業(yè)態(tài)項目。第五，新技術(shù)滲透型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目，發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+現(xiàn)代農(nóng)業(yè)”，建設(shè)涉農(nóng)電子商務(wù)、智慧農(nóng)業(yè)等項目。第六，多業(yè)態(tài)復(fù)合型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目。此外，農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券，鼓勵通過“保底收購價+二次分配”“農(nóng)民參股持股”等方式與農(nóng)民建立緊密利益聯(lián)結(jié)機制的項目申請發(fā)行，以此促進農(nóng)民增收，實現(xiàn)農(nóng)村農(nóng)業(yè)的發(fā)展。
鄉(xiāng)村振興政策持續(xù)推動，為構(gòu)建現(xiàn)代鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)體系、增加對農(nóng)業(yè)農(nóng)村綠色發(fā)展的資金投入奠定了制度基礎(chǔ)，支農(nóng)企業(yè)債券的發(fā)行存在一定空間。
（作者系中證鵬元研究發(fā)展部研究員）
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